中東沖突全景拆解！
中東局勢帶來資產(chǎn)價(jià)格影響
美以伊戰(zhàn)爭發(fā)生了一周多時(shí)間，隨后的6個(gè)交易日，我們可以看到此次地緣沖突對全球大類資產(chǎn)的巨大影響。集運(yùn)指數(shù)和英國天然氣有超過80%的漲幅，上海原油也有接近60%的漲幅。
通過不同地區(qū)和類別的資產(chǎn)價(jià)格比較，我們可以得到兩個(gè)結(jié)論：
·由于中東地緣的影響，能源和航運(yùn)的影響最強(qiáng)；
·依賴中東能源的亞洲和歐洲經(jīng)濟(jì)體影響更強(qiáng)，美國本身是能源大國，受到影響相對較小。
數(shù)據(jù)來源：Wind，時(shí)間區(qū)間：2026/3/2-2026/3/9
伊朗在全球能源體系中的重要性
伊朗，作為全球能源體系的重要角色，不僅是因?yàn)樗馁Y源稟賦，更重要的是它掌控著全球最重要的能源海運(yùn)核心通道——霍爾木茲海峽。
阿基米德曾經(jīng)說過“給我一個(gè)支點(diǎn)，我就能撬動(dòng)整個(gè)地球。” 霍爾木茲海峽對于伊朗就是這個(gè)支點(diǎn)。
回到伊朗的資源稟賦，石油：儲量第四，產(chǎn)量第四，出口第八。并且出口的原油幾乎全部流向中國。
天然氣：儲量第二，產(chǎn)量第三，出口較少。受限于規(guī)?；疞NG出口設(shè)施不足、受國際制裁等因素制約，其產(chǎn)量主要用于國內(nèi)需求。
回到霍爾木茲海峽，油品日均運(yùn)輸量約2000萬桶，占全球海運(yùn)原油總量的30%左右。
LNG年運(yùn)輸量約8000萬噸，全球海運(yùn)天然氣總量的20%左右。無論是原油還是天然氣，通過海峽的出口量有約25%是去往中國。
復(fù)盤本輪沖突
可能很多人會有一個(gè)疑問，既然2月28日第一天美以的空襲就把伊朗的最高領(lǐng)導(dǎo)人和數(shù)十位高級官員“斬首”，為什么后來的事態(tài)演變和美國的預(yù)期不同呢？沒有想委內(nèi)瑞拉一樣快速結(jié)束軍事沖突呢？
第一，伊朗花了大量的時(shí)間去研究美軍的作戰(zhàn)模式，并采用了“分布式防御”的核心戰(zhàn)略，這種戰(zhàn)略把指揮結(jié)構(gòu)、武器系統(tǒng)和作戰(zhàn)單元分散到廣闊的地理節(jié)點(diǎn)上，而伊朗的國土面積約165萬平方公里。
因此在承受第一輪美以打擊后，伊朗這種去中心化的軍事單元可以快速反擊，從廣闊領(lǐng)土上發(fā)動(dòng)隱蔽的無人機(jī)和導(dǎo)彈襲擊。
第二，這是一場非對稱性戰(zhàn)爭，伊朗的低成本、高產(chǎn)量的“消耗型”武器 VS 美以的高成本、低產(chǎn)能的“防御型”體系。
舉例伊朗的自殺式無人機(jī)成本在5萬美元，短程彈道導(dǎo)彈成本在100萬-200萬美元，中程彈道導(dǎo)彈成本在300萬-800萬美元。而美國的愛國者反導(dǎo)系統(tǒng)，單發(fā)攔截彈成本為500萬美元。薩德系統(tǒng)的單發(fā)成本超過了1000萬美元?？紤]到攔截成功率，往往需要2枚以上攔截彈去應(yīng)付一枚來襲導(dǎo)彈。成本的巨大差異使得美以陷入不利的消耗戰(zhàn)中。
第三，哈梅內(nèi)伊的宗教地位被低估，并且刺殺在伊斯蘭教最為神圣且重要的齋月發(fā)生，迅速點(diǎn)燃了伊朗國內(nèi)甚至整個(gè)地區(qū)的憤怒情緒。
未來情景假設(shè)推演
戰(zhàn)爭中的信息真真假假，參與各方處于戰(zhàn)術(shù)施壓的目的放出各種煙霧彈。我們也很難預(yù)測到戰(zhàn)爭的短期進(jìn)展。如果關(guān)注特朗普的言論，時(shí)常前后不一，用一句話可以概括“戰(zhàn)爭可能快速結(jié)束，但快速結(jié)束戰(zhàn)爭并不可能。”
那我們應(yīng)該如何分析呢？
第一，借鑒歷史。
有些人看到去年六月以色列和美國對伊朗進(jìn)行12天的轟炸，伊朗不曾封鎖霍爾木茲海峽，便以為此次情況會類似。但事實(shí)恰恰相反。
因此我們不能過于樂觀，而是要看下過去最悲觀的情形是怎樣的？
1973年10月，第四次中東戰(zhàn)爭爆發(fā)，為了報(bào)復(fù)美國等西方國家對以色列的支持，海灣國家實(shí)施石油禁運(yùn)，三個(gè)月內(nèi)油價(jià)漲幅約300%。
1978年底，伊朗爆發(fā)伊斯蘭革命，政權(quán)更迭導(dǎo)致關(guān)閉石油出口，后續(xù)的一年油價(jià)漲幅超過了100%，并引發(fā)了嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。
第二，把注意力從信息轉(zhuǎn)到數(shù)據(jù)的交叉驗(yàn)證。
關(guān)注高頻的數(shù)據(jù)，比如霍爾木茲海峽油輪過境數(shù)量、原油價(jià)格、天然氣價(jià)格、油輪運(yùn)價(jià)指數(shù)等。
同時(shí)關(guān)注軍事沖突的實(shí)時(shí)進(jìn)展，亞洲國家應(yīng)對高油價(jià)的政策措施等，尤其關(guān)注中國政府的應(yīng)對方式。
數(shù)據(jù)不會說謊，單個(gè)數(shù)據(jù)可能會產(chǎn)生偏差，但是多個(gè)數(shù)據(jù)交叉驗(yàn)證一定能給到我們更加可信的判斷。
投資配置建議
霍爾木茲海峽因水道狹窄，大型船只的機(jī)動(dòng)空間非常有限，客觀條件決定了伊朗面對美以的軍事技術(shù)代差，具有非對稱性的戰(zhàn)爭優(yōu)勢。
即使伊朗軍事實(shí)力大幅受損，仍然可以用導(dǎo)彈和無人機(jī)封鎖海峽，這和也門胡塞武裝最近幾年在紅海的戰(zhàn)術(shù)類似。
而且不一定需要真實(shí)發(fā)生對油輪的襲擊，這種不確定性本身對于現(xiàn)代供應(yīng)鏈和企業(yè)已經(jīng)足以產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化。
即使最為樂觀的假設(shè)下，未來海峽重新開放，部分國家已停產(chǎn)的油井和卡塔爾的天然氣從目前的關(guān)停狀態(tài)，重新恢復(fù)生產(chǎn)，這并不像擰開廚房水龍頭那么容易，需要幾周時(shí)間才能將產(chǎn)量恢復(fù)至前期水平。
而如果遭遇悲觀的情形呢？我們建議投資者在當(dāng)下時(shí)間關(guān)注對沖尾部風(fēng)險(xiǎn)的配置，如黃金、CTA。黃金大家比較熟悉，CTA因?yàn)閮牲c(diǎn)原因也能呈現(xiàn)危機(jī)阿爾法特征：
1）“危機(jī)”發(fā)生時(shí)，波動(dòng)率、成交量急劇變化。
2）持續(xù)時(shí)間較長的“危機(jī)”（月度、年度級別）帶來趨勢行情。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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