一、行情回顧
昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于4129.10點(diǎn)，跌幅為0.10%，今年跌幅4.04%；深成指收于14374.87點(diǎn)，跌幅為0.63%，今年跌幅6.28%；滬深300收于4687.56點(diǎn)，跌幅為0.36%，今年跌幅1.24%；創(chuàng)業(yè)板收于3317.52點(diǎn)，跌幅為0.96%，今年跌幅3.57%。兩市成交24418.98億元，較前一日交易量減少2.65%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100下跌0.60%，中證500下跌0.52%。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2026/3/12
31個(gè)申萬一級行業(yè)中有10個(gè)行業(yè)上漲。其中，煤炭、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為4.24%、1.89%、1.32%，通信、機(jī)械設(shè)備、國防軍工表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.53%、-1.86%、-2.33%。滬市有760只個(gè)數(shù)上漲，占比32.94%，深市有697只個(gè)數(shù)上漲，占比24.18%。非ST個(gè)股中，57只個(gè)股漲停，4只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均下跌，其中，0只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.02個(gè)百分點(diǎn)。
昨日，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌1.56%，標(biāo)普500下跌1.52%；道瓊斯歐洲50下跌0.82%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌0.70%，日經(jīng)225指數(shù)下跌1.04%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2026/3/12
三、新聞
1、霍爾木茲海峽封鎖阻斷2000萬桶/日原油運(yùn)輸，油價(jià)面臨120美元/桶突破風(fēng)險(xiǎn)
本次中東局勢動蕩引發(fā)的油價(jià)上漲，市場最初定價(jià)為短期地緣脈沖，但真正的預(yù)期差在于霍爾木茲海峽封鎖帶來的供給剛性與長期化風(fēng)險(xiǎn)。每日約2000萬桶的運(yùn)輸受阻，遠(yuǎn)超歷史任何一次供給沖擊，且短期內(nèi)難以通過其他渠道彌補(bǔ)。這不僅重塑了全球能源貿(mào)易版圖，更深刻改變了化工及泛能源產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配。高油價(jià)環(huán)境下，海外（尤其是歐日韓）高成本油頭化工產(chǎn)能加速出清，國內(nèi)煤化工及非油路線憑借成本優(yōu)勢迎來戴維斯雙擊；同時(shí)，能源安全焦慮與高油價(jià)極大提升了儲能、電網(wǎng)設(shè)備及綠色燃料的替代經(jīng)濟(jì)性。當(dāng)前市場對這些二階效應(yīng)的定價(jià)尚不充分，具備較高的安全邊際。
1、2000萬桶/日缺口難補(bǔ)，油價(jià)中樞上移確立
霍爾木茲海峽封鎖導(dǎo)致每日約2000萬桶的原油運(yùn)輸受阻，占全球海運(yùn)原油的1/3。歷史上的戰(zhàn)略石油儲備（SPR）最大釋放速度僅為每日200萬桶，區(qū)域內(nèi)管道替代能力僅約450萬桶/日，巨大的供需缺口無法在短期內(nèi)彌補(bǔ)。若封鎖持續(xù)，油價(jià)中樞將不可避免地上移，甚至面臨突破120美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)。這種供給剛性確立了原油及相關(guān)能源產(chǎn)品長期的賣方市場格局。
2、海外產(chǎn)能加速出清，煤化工成本優(yōu)勢凸顯
在油價(jià)飆升的背景下，歐洲、日韓等高度依賴油頭路線的化工企業(yè)面臨巨大的成本壓力。以乙烯為例，當(dāng)油價(jià)達(dá)到90美元/桶時(shí)，歐日韓企業(yè)的完全成本顯著高于國內(nèi)企業(yè)。成本劣勢疊加原本就存在的裝置老舊、規(guī)模小等問題，將加速海外化工產(chǎn)能的關(guān)停退出（如韓國計(jì)劃3年關(guān)停370萬噸乙烯產(chǎn)能）。這為國內(nèi)煤化工（如煤制烯烴）及輕烴路線企業(yè)創(chuàng)造了絕佳的替代空間，利潤將向這些具備成本優(yōu)勢的非油路線集中。
3、高油價(jià)放大能源焦慮，儲能電網(wǎng)迎超級周期
高油價(jià)不僅抬升了傳統(tǒng)化石能源的使用成本，更放大了各國的能源安全焦慮。這直接提升了儲能系統(tǒng)削峰填谷的套利空間（在歐洲等氣電定價(jià)區(qū)域尤為明顯），并加速了電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的更新?lián)Q代需求。同時(shí)，綠色燃料（如綠氫、綠甲醇）的替代經(jīng)濟(jì)性也隨之顯現(xiàn)。這種由地緣沖突引發(fā)的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速，為國內(nèi)具備全球競爭力的儲能、電網(wǎng)設(shè)備及新能源企業(yè)打開了廣闊的出海成長空間。
2. 算電協(xié)同政策推動數(shù)據(jù)中心綠電需求爆發(fā)，AI算力正重塑電力資產(chǎn)供需格局
市場長期擔(dān)憂綠電產(chǎn)能過剩與棄風(fēng)棄光率攀升，導(dǎo)致相關(guān)板塊估值持續(xù)承壓，但真正的邊際變化在于AI算力爆發(fā)正重塑電力資產(chǎn)的供需格局。當(dāng)前市場定價(jià)仍停留在“綠電消納困難”的弱現(xiàn)實(shí)中，卻忽視了2025年算力總用電量將達(dá)3600-4000億度且樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電占比需超80%的強(qiáng)硬約束。這一預(yù)期差的錨點(diǎn)在于“綠電直連”模式的跑通，其通過省去過網(wǎng)費(fèi)將綜合用電成本降至0.28元/度，不僅大幅降低了算力中心的運(yùn)營成本，更為綠電企業(yè)鎖定了長期穩(wěn)定的收益預(yù)期。隨著算電協(xié)同正式納入頂層設(shè)計(jì)，電力不再是單純的公用事業(yè)，而是AI時(shí)代的底層核心資產(chǎn)。在能源安全與算力缺電的雙重催化下，板塊正迎來從工程施工向算電運(yùn)營商邏輯切換的估值重塑黃金期。
1、算力耗電占3.6%，綠電消納迎拐點(diǎn)
AI大模型訓(xùn)練與推理需求爆發(fā)，直接驅(qū)動算力基礎(chǔ)設(shè)施耗電量激增。數(shù)據(jù)顯示，2025年我國算力總用電量將達(dá)3600-4000億度，占全社會用電量的3.6%，未來機(jī)構(gòu)預(yù)測該占比將接近6%。與此同時(shí)，政策明確要求東數(shù)西算-算力樞紐節(jié)點(diǎn)新建數(shù)據(jù)中心綠電占比需超80%。這一硬性約束不僅倒逼高碳排放的算力行業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型，更為西部地區(qū)長期面臨的棄風(fēng)棄光問題提供了龐大的就地消納場景，徹底扭轉(zhuǎn)了綠電供需錯(cuò)配的悲觀預(yù)期。
2、直連電價(jià)0.28元，重塑產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配
傳統(tǒng)電網(wǎng)購電模式下，內(nèi)蒙古地區(qū)工商業(yè)用戶綜合成本高達(dá)0.42元/度，且需承擔(dān)現(xiàn)貨市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。而采用綠電直連/源網(wǎng)荷儲模式，通過專線?？夭簧蟼鞴搽娋W(wǎng)，省去了輸配電與附加費(fèi)用，且無需額外支付綠電權(quán)益溢價(jià)。發(fā)電側(cè)與用電側(cè)簽訂15年長協(xié)，約定電價(jià)僅為0.28元/度，整體用電成本降低10%-15%。這種模式不僅為算力中心（電力成本占運(yùn)營成本60%-70%）大幅降本，也讓發(fā)電側(cè)獲得了穩(wěn)定的長期保供收益，資本金IRR可穩(wěn)定在7%-8%，確立了雙贏的商業(yè)閉環(huán)。
3、新簽訂單超210億，驅(qū)動低估值重塑
當(dāng)前市場對電力建設(shè)央企的定價(jià)仍停留在傳統(tǒng)施工企業(yè)邏輯，忽視了其在算電協(xié)同時(shí)代的運(yùn)營商潛力。以中國電建為例，其不僅承擔(dān)了國內(nèi)60%以上的風(fēng)光發(fā)電工程建設(shè)，更在2025年上半年斬獲超210億元的數(shù)字化新簽合同，單月數(shù)據(jù)中心訂單高達(dá)135億元。然而其當(dāng)前估值僅為0.76倍PB，處于近十年歷史分位數(shù)的35%。隨著業(yè)務(wù)模式從單純的EPC總包向“投資-建設(shè)-運(yùn)營”一體化的算電協(xié)同服務(wù)商演進(jìn)，其龐大的綠電運(yùn)營資產(chǎn)（3516萬千瓦裝機(jī)）與數(shù)據(jù)中心卡位優(yōu)勢將驅(qū)動估值體系向高溢價(jià)的運(yùn)營商邏輯切換。
